ETH 期权周报

执行摘要

本周 ETH 的主导结构可以概括为：现货上行、隐波回落、前端交易更活跃，2600 成为全周核心锚点。
现货从约 2515 推进至 2645 附近，周内先回撤、后快速修复，周度收盘明显强于周初。与此同时，DVOL 从周初 54.92 一路压缩到周末 51.48，呈现出典型的“spot 上行、vol 下行”组合。

期权链条并不是纯粹的长 gamma 或短 gamma 单边结构，而是更接近 前端偏买、远端偏卖/偏压 的混合状态。周末 24h net gamma 回到 +1041.10，net delta 也转正，但 net vega 仍近乎中性略偏空（-292.25），说明近端仍在主导风险传递，远端则更像被供给压制。

最重要的墙位非常明确：call wall = 2600，put wall = 2600。周末现货 2645.9 已站上该密集区，市场进入的是“贴墙上穿后的再平衡”而不是已经完全确认的趋势加速。

1. 周度市场结构回顾

事实：

• ETH 现货本周由 2515 附近抬升至 2645 附近，周线收强。
• DVOL 周度回落，周末收在 51.48，日度路径为 54.92 → 55.19 → 52.83 → 50.11 → 49.92 → 50.81 → 51.50，先压缩、后企稳。
• 权利金和希腊值显示，周内并非单纯一边倒的 gamma 环境：
  • 24h 净 gamma 期内反复翻转，周末净 gamma 收在 +1041.10；
  • net vega 收在 -292.25，说明远端更多体现为供给与压价。
• 2600 附近是最关键的结构中枢：call wall 与 put wall 都落在 2600，周末现货在其上方。

解读：

• 这不是单纯的波动扩张周，也不是纯粹的波动塌缩周，而是 现货修复 + 隐波回落 + 前端交易密集 的周度组合。
• 结构上更像是 2500–2800 区间内的吸收与再定价：近端多头买盘不断吸收供给，远端则有更明显的卖波动/对冲供给。
• 因此，周末盘面不是“强趋势已经被完全确认”，更像是 链条中心上移后的过渡态。

2. 周内关键转折

事实：

• 周初 ETH 现货从 2515 一度回撤到 2397，2400/2500 附近墙位反复被测试。
• 中段现货从 2416/2445 区域修复并快速抬升至 2611 一带，2600 由此成为全周最重要的换手和分水岭。
• 周末进一步上探到 2646 附近后，2600 的角色发生变化：
  • 过去它更像现货下方压制位；
  • 到周末则更像现货上方/附近的平衡锚点。

解读：

• 周内真正的转折，不在某一天的单边突破，而在于 2600 从争夺位逐步演化为平衡位。
• 另一条关键转折是 前端到期带主导增强：0DTE（当日到期） 和 1–7 日到期 的成交与未平仓贡献都明显更重要，而 1M+ 远端更多体现为卖波动、压价和分散对冲。
• 这意味着本周价格行为更多是由 近端风险转移 驱动，而不是长久期方向仓位统一发力。

3. 本周揭示的结构

事实：

• 前端成交始终最活跃，0DTE（当日到期）、1–7 日到期 的权重明显高于中长端。
• 2600 一带的 strike 聚集持续存在，且周内多次在 2580、2600、2640、2700、2800、3000 等位置出现高频锚点。
• 其中：
  • 2600 是最稳定的核心密集点；
  • 2800 在周后段明显抬升为上方关注点；
  • 3000 仍是远端上方的主要参考。
• call 侧和 put 侧都不是纯净单边：
  • 近端 call 一侧有明显买盘推动；
  • 但远端，尤其 30OCT26、25DEC26、26MAR27、25JUN27，仍能看到卖方主导或净压价特征。
• 波动面整体从 54–55 附近压到 50–51 附近，且偏斜始终是 ATM 一腿在期限上的涨跌方向 = up，说明 put 仍然更贵，但并未失控扩张。

解读：

• 噪音很多，但没有改变三个核心事实：
  1. 前端主导，
  2. 2600 是中枢，
  3. IV 仍在回落而不是重新抬升。
• 所以这周的本质更像是 前端重新定价与风险转移，而不是一个已经完全兑现的方向趋势周。
• 2600 上方的成交与持仓抬升，说明市场开始接受新的平衡区间，但尚未把它完全转化为高确信度追价结构。

4. 主导到期、行权价与风险区

事实：

• 主导到期结构中，25SEP26 是最重要的近中期条带之一，30OCT26 则呈现更混合的状态。
• 近端的 21SEP26 / 22SEP26 / 23SEP26 / 24SEP26 以及 25SEP26 区间，成交与希腊值变化更快，说明前端是风险传递的核心。
• 关键 strike 方面：
  • 2600：call wall 与 put wall 同时落点，且 spot 已站上；
  • 2580 / 2640：是 2600 两侧最重要的缓冲带；
  • 2800：周后段被明显抬升，成为新的上方磁吸候选；
  • 3000：仍是上方更远端的压力/目标参考。
• 周末 net gamma 为正，net delta 也为正，但 net vega 略偏空，说明：
  • 近端更偏顺势/修复；
  • 远端并未形成一致性的波动买盘。

解读：

• 2600 是本周最重要的风险区，也是下周最关键的确认位。
• 如果 spot 继续在 2600–2650 一带运行，这里更像是一个平衡中枢；
  如果重新跌回 2600 下方，那么周内建立的“上穿后再平衡”结构会被削弱，前端 gamma 可能再次变得不稳定。
• 2800 是目前最值得盯的次级上方区域：它已经开始有结构意义，但尚未完全取代 2600 成为主墙。

5. 下周情景框架

情景 A：2600 上方继续消化，维持区间偏强

• 条件：spot 持续位于 2600–2650 上方，IV 继续缓慢回落或横盘。
• 结构含义：2600 继续充当平衡锚点，市场以前端消化为主，短 gamma / 低 delta 斜率下的区间修复延续。
• 交易特征：对 dealer hedge 的冲击可控，但 0DTE（当日到期） / 1周内到期的波动仍会放大局部振幅。

情景 B：上探 2800，2800 由参考位变成磁吸点

• 条件：现货继续抬升并有效离开 2600–2650 区域。
• 结构含义：2800 会从上方目标位逐步升级为新的局部中心，2600 的锚定作用下降。
• 风险含义：若 spot 直接冲向 2800/3000，当前墙位可能快速失去指引作用，波动面需要重新定价。

情景 C：重新跌回 2600 下方，前端再度失衡

• 条件：spot 回落并重新失守 2600。
• 结构含义：本周形成的“上穿后的平衡态”被破坏，前端 gamma 更容易再次翻转，短端会重新变得脆弱。
• 风险含义：这会把市场拉回到更典型的前端对冲驱动状态，短周期振幅可能再次放大。

总体判断：

• 下周最合理的基准不是单边趋势确认，而是 2600 上下的再平衡 vs. 失守后的前端重定价。
• 当前 IV 虽然回落，但并未塌陷到极低水平，说明市场仍在给路径风险和短周期波动留价。

6. 交易台要点

• 2600 是核心锚点。 本周已经从争夺位变成平衡位，站稳与否直接决定下周结构。
• 2800 是最重要的上方观察位。 它已开始具备局部磁吸特征，但还没完全接管主导地位。
• 前端仍是风险传递中心。 0DTE（当日到期） / 1–7 日到期 活跃，意味着 spot 的小幅波动也可能触发明显的 dealer hedge。
• 远端仍有供给压制。 30OCT26、25DEC26、26MAR27、25JUN27 的结构更混合，说明后端并未形成统一看涨定价。
• 周度结论更偏结构修复，而非趋势确认。 现货强、隐波弱、前端活跃，是最准确的标签。