ETH 期权市场周报

执行摘要

本周 ETH 现货从约 2315 抬升至 2373，周涨约 +4.03%；与此同时，DVOL 从 65.42 回落到 61.58，说明价格修复快于隐含波动率回升，周内仍是偏“压缩波动”的环境。
期权结构没有走成单边风险偏好行情，而是呈现出更典型的 近端 gamma / vega 重新定价、远端继续分层、墙位整体上移的格局。
本周最重要的结构变化，是交易重心从更下方的 2200/2250 区域，逐步迁移到 2325–2450 一带；到周末，2300 附近 put 墙 与 2500 附近 call 墙 依旧有效，ETH 仍被夹在一个更高位、更紧的期权交易带中。

1. 本周市场结构回顾

事实：

• 现货周内抬升，周末收在 2373 附近，周涨约 +4%。
• DVOL 周度明显下行，隐含波动率没有随现货反弹同步扩张。
• 近端 0DTE（当日到期） / 1–7D 成交与 未平仓合约（Open Interest） 变化最活跃。
• 周末主导活动集中在 27APR26 / 30APR26 / 1MAY26 / 15MAY26 / 26JUN26。
• 关键吸引/压制层仍围绕 2300、2350、2400、2450、2500。

解读：
本周的主导结构不是强趋势突破，而是 现货修复 + 期权端前沿重定价 + 波动压缩。
价格上行后，近端双向交易都被激活，但 DVOL 没有同步抬升，说明市场并未把这轮修复定价成新的高波动扩张周期。
从期权桌面看，本周更像是 近端 gamma 堆积、远端 layered supply / demand 并存 的一周，风险传导主要发生在短天期，而不是通过远端结构统一定向。

2. 周内关键转折

事实：

• 周初 ETH 从 2315 逐步推升到 2375，近端合约交投明显放大。
• 周中现货回落到 2332 / 2315 一带，DVOL 也压到 60.66 附近。
• 周末现货重新回到 2370–2373，但 DVOL 仅小幅回升到 61.58，没有恢复到更高波动区间。

解读：
本周最重要的转折不是方向单次反转，而是 风险从更低位的防守仓位迁移到更贴近现货的主动交易。
短天期尤其是 27APR26、28APR26 继续吸收大量流量，说明市场对下周初的敏感度依然主要体现在 front-end gamma。
同时，2325/2350/2375/2400/2450 多点反复被点亮，意味着市场没有形成单一锚点，而是形成了一个偏窄、偏战术的短线波动区。

3. 本周揭示的结构

事实：

• 2300 依旧是核心磁吸位，put/call 墙虽然有迁移，但 2300 一带始终保有厚实 未平仓合约（Open Interest）。
• 2500 上方 持续堆积明显 call 未平仓合约（Open Interest），尤其与 1MAY26 / 15MAY26 / 30APR26 相关条线。
• 2000–2200 下方 put 未平仓合约（Open Interest） 保持，更多体现为结构性保护。
• 远端 29MAY26 / 26JUN26 / 25SEP26 / 25DEC26 体量大，但方向混合，没有出现统一挤压或统一平仓。

解读：
本周暴露出来的持续性结构可以概括为三层：

1. 2300 附近的短线磁吸区；
2. 2500 上方的上沿供给 / 潜在压制区；
3. 2000–2200 下方的尾部保护区。

这意味着，只要现货仍停留在 2300–2450 附近，市场更可能先做 区间内消化与墙位博弈，而不是立刻脱离当前结构。
同时，DVOL 的继续下行说明隐含波动并未被重新点燃，期权端仍是 结构交易大于趋势贝塔。

4. 关键到期、行权价与风险区

最重要的到期：

• 27APR26：0DTE（当日到期） / 超近端流量最重，gamma 敏感度最高。
• 28APR26：近端 1–7D 的关键承接层，和现货贴得很近。
• 1MAY26、15MAY26：短中期交易活跃，吸收了明显的买卖双方重定价。
• 26JUN26、29MAY26：体量大，但内部多空混合，更像结构仓库。

最重要的 strike：

• 2300 / 2325：下方 put 墙核心区域，周末已上移到 2325 一带。
• 2350 / 2375 / 2400：现货附近的短线交易带，最容易触发双向对冲。
• 2450：近端上沿测试位，周内 call 侧流量显著。
• 2500：周末仍是最明确的上方 call 墙。
• 2200 / 2000：更远的下方保护带，偏结构性防守。

风险敏感区：

• 如果现货继续在 2325–2400 之间震荡，短天期 gamma 会继续放大节奏性波动。
• 若上推到 2450/2500，上方 call 墙会成为第一道动态测试。
• 若回落测试 2300/2325，近端 put 墙会重新抬升市场对短波动的定价。

5. 下周情景框架

情景一：继续在 2300–2450 区间内消化
前提：现货维持在周末附近，DVOL 继续温和压缩或横盘。
结果：近端 gamma 仍主导，日内波动会有，但方向性未必延续，市场更像在围绕墙位做双向交易。

情景二：上破 2450，测试 2500 call 墙
前提：现货继续修复，同时短天期买盘持续。
结果：2500 变成第一动态测试位；若 call 墙被消化，市场才可能看到更明确的上移扩展。
但在 DVOL 尚未重新抬头前，这更像是 战术性上破，而不是已确认的波动扩张。

情景三：回落并反复测试 2300 / 2325
前提：现货修复受阻，短天期卖压或对冲需求增强。
结果：短天期波动重新抬升，0DTE（当日到期） / 1–7D 的 gamma 效应会更强，市场会再次围绕下方 put 墙定价。

更大概率的基线：
在当前 mixed 结构下，下一周更可能先走 区间消化 + 墙位迁移，而不是直接单边脱离。

6. 交易台要点

• 本周主导结构是：现货上涨、DVOL 下行、近端 gamma / vega 重新定价、远端结构混合。
• 最关键的观察点不是方向本身，而是 墙位是否继续上移、0DTE（当日到期） / 1–7D 是否继续放大、以及 DVOL 是否止跌回升。
• 2300/2325 与 2500 是当前最重要的双边风险区。
• 若下周仍不见 DVOL 重新抬头，ETH 更像是在 高位压缩区间内做短天期交易，而不是进入新一轮波动扩张。