BTC 期权周报

执行摘要

本周 BTC 的主导结构是先下探、后修复、周末重新贴近 8 万/82k 墙位的回升周。现货周度收于 81,162.55，周涨约 +5.63%；但更重要的是，波动率没有同步抬升，周末 DVOL 35.65，周环比继续回落。结构上看，市场完成了从前半周偏弱、偏 short gamma 的环境，切换到后半周更支撑价格修复的正 gamma / 混合 gamma 环境。

期权端的核心锚点没有变化：75k 仍是主要 put 墙，80k/82k 仍是主要 call 墙。周末 spot 已经站在 80k 上方，并且距离 82k call wall 更近；这使得下周最重要的不是单纯看方向，而是看 80k-82k 墙位附近的 gamma 结构是否再次翻转。

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1. 本周市场结构回顾

事实层面：

• BTC 本周收于 81,162.55，周涨幅约 +5.63%。
• 周内先跌后修复，早段低点回到 75.7k-76.1k 一带，随后周后半段重新站回 80k 上方。
• 周末 DVOL 为 35.65，周环比约 -7.57%；视觉周度数据也显示 spot +3.88% wow、DVOL -7.57% wow。
• 期权墙结构清晰：call wall 在 80k/82k 附近，put wall 在 75k/80k 附近。
• 周末 24h 净希腊显示 dealer_gamma_total = -10.78k、net_gamma = +10.78k、net_delta = +351.7、net_vega = +15.18k。
• 更大链结构里，25SEP26 仍是主流量与主 未平仓合约（Open Interest） 节点，8–30 日到期 与 31–90 日到期 仍承载明显结构。

交易桌解读：

• 这不是一周单边趋势，而是下探后修复、并在高位重新围绕墙位定价的一周。
• 现货修复与隐波回落同时发生，说明市场不是被恐慌推高，而更像是价格回补 + 波动卖压/重锚定。
• 结构重心仍在 75k-82k 的近端博弈带，远端则由 25SEP26 / 30OCT26 继续吸收中期仓位与风险转移。

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2. 周内关键转折

事实层面：

• 周初 BTC 从大约 78.2k 回落至 75.6k / 76.1k 区域，短线结构一度偏弱。
• dealers 的 gamma 在前半周明显偏负：
  • 9/14：-5.27k
  • 9/15：-55.99k
  • 9/16：-35.11k
• 周中后段出现关键切换：
  • 9/17：+18.65k
  • 9/18：+51.88k
  • 9/19：+17.66k
  • 周末：+10.78k
• 价格也同步在 9/18 明确转折，spot 跃升至 80.9k，随后在 81k 一带维持到周末。
• 同一阶段 IV 明显回落，DVOL 从周初 38.57-39.01 一路降到周末 35.65。
• 墙位也从“下沿防守”转为“中枢锚定”，spot 由更接近 75k put wall，切换到更靠近 80k/82k 双墙区。

交易桌解读：

• 周内最重要的转折不是单纯涨跌，而是gamma 环境从偏空 short gamma 转向更能缓冲波动的正 gamma / 混合 gamma。
• 这也是 spot 反弹能持续的关键：不是只有现货修复，而是期权侧开始吸收波动，而不是放大波动。
• 9/18 是清晰分水岭：价格突破、隐波回落、墙位重定价在同一天同时完成。

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3. 本周揭示的结构

事实层面：

• 周内绝大部分时间，市场都围绕 80k 这个核心价格中心展开。
• 75k 一直是 put 墙，80k 一直是 call 墙或近值锚点。
• 25SEP26 始终是最大 未平仓合约（Open Interest） 与最大流量载体之一；30OCT26 与 2OCT26 也持续活跃。
• 成交流以 block_only、call_spread、call_diagonal_calendar / call_calendar_spread 为主。
• Call 侧的活跃度明显高于纯裸方向仓位，成交集中在 80k-85k-90k 一带，同时 79k-82k 被反复交易。
• 从现货/均线角度看，周末 prices 仍站在跟踪均线之上，说明周中回撤并未破坏中期趋势框架。

交易桌解读：

• 这周真正延续下来的结构有三件事：
  1. 80k 是核心定价中心
  2. 25SEP26 是主结构载体
  3. 市场更多用结构化期权表达观点，而不是裸方向
• 这意味着市场并没有形成干净的单边共识，而是中性到略偏多，但通过期权结构做风险转移。
• 近端持续换手、远端持续承接，整体更像是墙位重建期，而非趋势已完全展开的阶段。

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4. 主导到期/行权价与风险区

本周最重要的到期：

• 25SEP26：全周最核心的 未平仓合约（Open Interest） / 流量主轴，仍是市场定价核心。
• 2OCT26、9OCT26、30OCT26：中短端持续活跃，带来近端 gamma 与 vega 的反复切换。
• 21SEP26 / 22SEP26：虽然更短，但仍对周末的近端流量与墙位行为有影响。

本周最重要的行权价：

• 82k：当前最值得盯的上方风险位，top gamma strike 中权重最突出，且与 call wall 重合。
• 80k：近端中枢，也是 put wall 位置；一旦失守，结构会迅速从“靠墙震荡”转向“下沿再测试”。
• 79k / 81k / 83k：构成围绕 80k 的高密度博弈带。
• 75k：本周反复被确认的下沿支撑/put 墙区。
• 85k / 90k：更高一层的 supply / call 活跃带，若 spot 向上延伸，这些价位会成为新的对冲和利润兑现区。

风险含义：

• 周末 spot 81.16k，距离 82k call wall 仅一步之遥，同时高于 80k put wall。
• 这意味着市场现在处于一个墙位密集、且距离不远的区域：轻微波动就可能触发 gamma 再平衡。
• 如果 spot 保持在 80k 上方，更容易形成靠墙震荡 + 压波；如果重新跌回 80k 下方，则 75k-78k 会重新成为主要再测试区。

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5. 下周情景框架

情景一：站稳 80k，上冲 82k / 83k

条件：

• spot 继续守住 80k 上方；
• 25SEP26 / 2OCT26 的成交仍偏 call-side 或继续以结构性买盘为主；
• DVOL 继续回落或至少不明显反弹。

可能结果：

• 市场维持“爬墙+压波”的节奏；
• 82k 作为近端 call wall 会被反复测试；
• 若有效穿越，83k-85k 会成为下一段新的供给带与 gamma 再定价区。

情景二：80k 失守，回测 78k / 75k

条件：

• spot 重新跌回 80k 下方；
• 近端 gamma 再次转为偏 short gamma；
• 隐波同步回升，说明市场开始重新定价下沿风险。

可能结果：

• 市场重回 75k-78k 的支撑测试区；
• 若 75k 失守，本周建立的“修复 + 压波”结构会明显削弱；
• 近端期权墙会从锚定结构变成压制结构，波动可能再次放大。

情景三：80k 附近横盘，墙位反复换手

条件：

• spot 继续围绕 80k-82k 来回；
• dealer gamma 在正负之间快速切换；
• 资金更多通过 spread / calendar / block 方式表达，而非裸方向。

可能结果：

• 形成典型的墙位震荡市；
• realized vol 维持压缩；
• 对交易而言，更适合做结构而不是追方向。

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6. 交易台要点

1. 本周主结构不是趋势突破，而是“下探后修复 + 墙位重建”。
2. 80k 是当前最重要的中枢价；82k 是上方最直接的压力墙。
3. 75k 仍是最关键的下沿支撑/put 墙。
4. 25SEP26 是主导到期，2OCT26 / 9OCT26 / 30OCT26 共同决定近中端方向。
5. 周末 net gamma、net delta、net vega 都为正，但日内/日际切换频繁，说明结构并不稳定。
6. 如果 spot 继续贴近 82k，市场更像“靠墙震荡”；如果回落到 80k 下方，则要警惕 gamma 再翻空。

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