BTC 期权市场周报

执行摘要

本周 BTC 的主导结构是 现货修复上行、隐波压缩、期权风险重心向 78k–80k 上移。现货从约 75.9k 震荡抬升至 78.7k，周涨约 +6.53%；DVOL 从 42.03 回落至 40.34，说明这轮上行并不是波动率扩张驱动，而是价格修复配合隐波回落。

期权结构上，75k–80k 仍是全周核心博弈带，周末墙位明确为 Call Wall = 80k，Put Wall = 75k。不过链条内部并不干净单边：近端 0DTE（当日到期） / 1–7 日到期 仍很活跃，中后端 29MAY、26JUN、25SEP、25DEC 也在持续吸收风险，且同一到期内买卖双向并存，整体仍是 混合结构，不是一致看多的单边加仓。

1. 本周市场结构回顾

事实：

• 现货周内由 75.9k 附近上行至 78.7k，周度反弹明确；DVOL 周内回落，周末收在 40.x 区间。
• 周末 4H 结构已重新站上 EMA200，1D 仍低于 EMA200，但价格位于 EMA20 / EMA50 / EMA100 之上，说明短中期修复成立，长期仍未彻底扭转。
• 周末墙位转为 80k 上方压力、75k 下方支撑，现货位于两墙之间且更靠近上沿。
• 75k、76k、78k、80k 仍是最密集的 strike 集中区，同时 82k、84k、85k、90k、100k 也保持活跃。

解读：

• 本周的主轴不是“趋势突破”，而是 现货抬升带动期权中枢上移。
• 波动率没有同步走高，意味着上行更多体现为 重定价，而不是恐慌性追涨。
• 从结构上看，市场正在围绕 75k–80k 重新定价，80k 正在接近新的短线锚位。

2. 周内关键转折

事实：

• 周初，现货从中 75k 区域稳步抬升到 78k 上方，DVOL 一度走高到 43 附近，近端 24APR / 22APR / 1MAY 的 put 未平仓合约（Open Interest） 与 call 未平仓合约（Open Interest） 同步增加。
• 在这段上行中，近端多次出现 gamma buying / vega buying，说明市场在追逐短周期风险，而不是单纯卖波动。
• 周中，现货短暂回落到 77.5k 一带，但 4H 结构仍守住 EMA200 上方；同时，风险开始更明显地向 29MAY、26JUN、31JUL、25SEP 等中后端迁移。
• 周末，0DTE（当日到期） / 1–7 日到期 依然活跃，但主力流量已经明显转向 31–90 日到期 与 91 日以上到期，说明市场在做滚动再平衡，而不是只押近端结算。

解读：

• 这周最重要的变化不是现货方向，而是 风险从近端向中后端扩散。
• 前半周的近端买盘重建了 gamma，后半周则把仓位延展到更远的到期，体现出更持续的再定价过程。
• 这意味着市场并没有在 0DTE（当日到期） 上形成一致锁仓，更多是在多个到期之间切换风险承接点。

3. 本周揭示的结构

事实：

• 75k strike 是最核心的压力 / 博弈点，净 vega 明显为负，净 gamma 也为负，成交和 未平仓合约（Open Interest） 都最集中。
• 76000、78000、80000、84000、85000 形成了现货上方的主要扩展带；其中 78000、80000 的成交和 未平仓合约（Open Interest） 尤其活跃。
• 到期维度上，27APR、1MAY、29MAY、26JUN、25SEP、25DEC 是最重要的承载层。
• 31–90 日到期 与 91 日以上到期 的体量显著大于 0DTE（当日到期），说明中后端才是真正的仓位容器。
• DVOL 周末仍在 40.x，没有出现波动率突破。

解读：

• 结构上最显著的是 near-spot concentration：75k–80k 仍是定价锚，且上下两侧都在持续再平衡。
• 75k 附近偏向 vega selling / gamma selling，说明一旦现货回落到该区域，容易出现对冲与卖方压力的叠加。
• 78000–80000 则更像新的短线平衡带，若现货继续停留其上，80k 可能继续吸引 call-side 重新建仓和对冲。

4. 主导到期/行权价与风险区

最重要的到期层：

• 27APR26 / 30APR26 / 1MAY26：近端风险最直接，0DTE（当日到期） 与 1–7 日到期 继续承接高频对冲。
• 29MAY26 / 26JUN26：本周最重要的中期仓位承载层，未平仓合约（Open Interest） 和成交都很大。
• 25SEP26 / 25DEC26：远端继续吸收双向风险，说明尾部定价并未退出。

最重要的行权价：

• 75k：Put Wall，且是最核心的 gamma / vega 压力位。
• 78k / 80k：现货附近的短线平衡区，也是最容易触发滚动对冲的区间。
• 84k / 85k：上方扩展带，更多体现为买卖双方都在参与的再定价区域。
• 90k / 100k：仍活跃，但更像上方远期表达，不是当前周的主战场。

风险敏感区：

• 若现货回到 75k–76k，容易再次触发 put-side 防守与卖波动压力。
• 若现货稳在 78k–80k，上方 call 未平仓合约（Open Interest） 与 gamma 是否继续堆积，将决定 80k 是“新锚”还是“一次性穿越位”。
• 29MAY、26JUN 的仓位若继续净增，更有利于形成偏高现货、偏持续 gamma 的背景；若转回卖方主导，上方延展会受压。

5. 下周情景框架

情景一：80k 变成新的短线锚

• 条件：现货继续站稳 78k–80k，且 80k 上方 call 未平仓合约（Open Interest） / gamma 继续增加。
• 含义：市场可能进入“墙上交易”状态，冲高后更容易围绕 80k 做对冲磨合，而不是快速脱离。
• 风险：若买盘继续往 82k / 84k 扩展，则上方空间才有机会真正打开。

情景二：回落到 75k–77k 防守带

• 条件：现货失守 78k，回到 75k–77k 区间。
• 含义：75k Put Wall 再次成为主导，put buying / gamma buying 是否出现将决定回撤是被接住还是被放大。
• 风险：若回落伴随远端 vega selling / gamma selling，防守强度会明显下降。

情景三：风险继续向中后端迁移

• 条件：29MAY、26JUN、25SEP、25DEC 继续净增仓，而且更多表现为买方权利金。
• 含义：市场在用更长一点的期限表达对更高现货的容忍度，结构会偏向更平滑的上行修复。
• 风险：如果这些到期重新转为卖方主导，则上方延展会失去支撑。

6. 交易台要点

• 本周不是纯粹的单边看多，而是 现货抬升 + 期权中枢上移 + 隐波压缩 的组合。
• 75k 仍是最重要的下方防线，80k 是最重要的上方观察点。
• 近端噪音依然大，但真正值得盯的是 中后端仓位是否继续上移，以及 80k 是否开始承担新的定价锚角色。
• 下周最优先的判断，不是追方向，而是确认：80k 是否被市场接受、75k 是否继续有效、以及滚动风险是否继续向更高 strike 迁移。