现货与波动率制度

• 现货今日围绕 2420 运行，较昨日 2515 一线继续回落，价格重心再次向 2400 回摆。
• 月度 ATR 结构仍未被破坏：当前仍位于 2275 下沿与 2659 上沿之间，月度趋势判定仍是中性；今日振幅占月度 ATR 比例约 38.6%，说明仍在消化区间内部运行。
• 1d 视角看，价格跌破短均后又回到 2420 附近，成交量没有延续前一日的扩张，说明这更像回撤而非趋势加速。
• DVOL 指数收于 52.82，较昨日回落，波动率环境仍偏中性偏活跃，但未进入极端恐慌或极端抑制状态。

期限结构、偏斜与 DVOL 指数

期权隐波曲面

• 期限结构仍然明显上倾：短端 ATM 隐波在 39.7% 附近，往 25SEP26、30OCT26、25DEC26 以及更远期限逐步抬升到 50% 以上，远端仍比近端更贵。
• 这说明曲线不是“扁平化”，而是近端降温、远端粘性仍强；短端 IV 回撤，但中长端并未同步松动。
• 从 expiry 维度看，19SEP26、25SEP26、30OCT26、25DEC26、26MAR27 的翼部波动率都明显高于 ATM，表明翼部风险溢价仍在。

DVOL 指数

• DVOL 当前约 52.8%，较前一交易日回落，仍处于过去一年与过去三个月分布的中低到中位区域。
• 1Y 维度的 IV IV Rank / IV IV Percentile 仍偏低，说明大周期波动率并不昂贵；3M 维度接近中位，意味着短中期并不处于极端压缩。
• 与昨日相比，DVOL 是边际降温而非继续抬升，和现货回落后的“修复后整理”更一致。

期权链结构

• 0DTE（当日到期） 与 1–7D 继续主导交易节奏，尤其 17SEP26、18SEP26、19SEP26 的成交和 未平仓合约（Open Interest） 变化都很重，前端仍是盘面定价核心。
• 25SEP26 仍是全链最大的 未平仓合约（Open Interest） 承载区，8–30D 桶保留最厚的结构性仓位，是中短期的主锚。
• 现货回到 2420 后，2400、2300、2500 一线重新成为近场博弈区；而 2600 上方虽仍有仓位，但不再是今天的第一战场。
• 结构上更像“近端活跃、远端厚重”的双层分布，而不是整体去风险。

净希腊与到期×Delta 结构

• 滚动 24h 内，净 Delta、净 Vega、净 Gamma 合计都偏卖方，说明市场在这段时间里更多是在供给波动率与 Gamma，而不是买入保护。
• 17SEP26、27NOV26、25DEC26 等到期整体偏向卖 Vega、卖 Gamma；其中近端 17SEP26 的资金最活跃，但卖压也最直接。
• 19SEP26 与 18SEP26 中，部分 put 端出现买入波动率与买入 Gamma 的局部力量，和短端大单的方向并不完全一致，提示短周期内存在双向表达。
• 关键执行价上，2400、2300、2500、3000、2380 等位置的净希腊分布分化明显：2400 一带有近端买入参与，但 25SEP26 与 25DEC26 的卖压更像主导力量。
• 这类结构通常对应“现货回撤后，前端波动率卖方重新掌控节奏”，而不是继续追涨式的修复。

近24小时Block与Combo大单流量

• 以下统计截至 9 月 17 日 00:00 UTC 前 24 小时内的 Block/Combo 大单（滚动窗口，非自然日 0–24 点）。
• 大单流的总体特征偏向卖 Vega、卖 Delta，同时 dealer gamma 总量为负，说明更大体量的交易在向市场提供波动率。
• 结构组合上，block_only 占比最高，但 combo 里 put spread、call spread、calendar/diagonal、iron condor 也很活跃，表明资金更多通过价差与期限结构表达观点，而不是裸方向。
• 代表性流量集中在 17SEP26 的近端 call/put 组合，以及 19SEP26 的 put spread 和 25SEP26、26MAR27 的 call spread；这与期权链里前端活跃、远端期限分层的特征一致。
• 也有少数局部的买 Vega / 买 Gamma 组合单，特别在 19SEP26 put 侧和 26MAR27 某些 delta 桶里，但整体不足以改变卖波动率主线。

2. 相对上一交易日的变化

• 现货从昨日 2515 附近回落到今天 2420 附近，重新失守 2500，但仍未触及 2275 月度下沿；这是回撤，不是趋势确认。
• 昨日更偏修复性的现货反弹与波动率回补，今天则转为“反弹后的再定价”，且成交量未见继续放大。
• 期权链的中心从昨日 2600 上方的修复叙事，回摆到 2400 附近的近场争夺；2400/2300 的重要性明显上升。
• 净希腊由偏多 Delta / 偏多 Vega，切换为净卖 Delta / 净卖 Vega / 净卖 Gamma，卖方在滚动 24h 内重新占优。
• DVOL 较昨日回落，说明波动率没有继续扩张；但偏斜仍贵，意味着保护需求并未消失，只是价格从高点回吐。
• Block/Combo 也从昨天偏买方修复，转向更明显的波动率供给与结构化卖出。

3. 多日/跨日背景

• 过去一周，ETH 一直处在月度 ATR 消化带内：上方 2659 未被有效挑战，下方 2275 也未被击穿。
• 9 月 11–14 日的主线是现货从 2400 上下反复修复到 2500 附近，期权链重心一度上移，市场更像在做区间内的再平衡。
• 9 月 15 日开始，现货重新靠近 2400，前端波动率与短周期偏斜修复；
• 今天则是这条线的延续：现货没有扩大下行，但也没有守住 2500 上方，市场把风险再次定价回 2400 附近。
• 因此，今日强化的不是“趋势启动”，而是“区间内部由修复转向供给”的结构。
• 从周内节奏看，前端最活跃的 0DTE（当日到期）/1–7D 仍在主导短线定价，而 25SEP26 继续锁住中短期 未平仓合约（Open Interest），说明仓位尚未退出，只是在不同到期之间重新分配风险。

4. 关键价位与风险区

• 2420：当前现货重心，短线第一观察位。
• 2400：近端 Put 墙，同时也是今日最敏感的近场磁吸位之一；若反复失守，短端偏斜容易再度抬升。
• 2275：月度下沿触发位，只有有效跌破这里，才更接近更高时间框架的趋势转弱确认。
• 2500：昨日修复中枢，若重新站回，今天的卖波动率更可能被解释为反弹中的供给而非方向反转。
• 2659：月度上沿触发位，上方未被测试，仍是区间上边界。
• 2500 Call 墙与 2400 Put 墙形成夹击，说明现货仍处在明显的期权力量场中。

5. 下一交易日情景与监测要点

情景一：2420 上方稳定，回看 2500

• 若现货能在 2400 上方稳住，并重新向 2500 回补，今日的卖 Gamma / 卖 Vega 更可能被视作反弹中的波动率供给。
• 这种路径下，2500 一线会再次成为第一压力位，2600 以上的恢复叙事才有机会重新出现。

情景二：跌破 2400，测试 2275 方向

• 若 2400 再次失守，短端偏斜和前端 IV 可能重新被抬价，0DTE（当日到期） 与 1–7D 会放大盘面波动。
• 2300 将先成为下一个近场支撑/博弈位，2275 则是更关键的月度下沿风险区。

情景三：区间继续钝化

• 如果现货继续围绕 2400–2500 来回震荡，而 DVOL 维持在 50% 附近，说明市场仍在区间内消化。
• 这种情况下，前端价差结构、Calendar/Diagonal、Put Spread 仍会是主流表达工具。

下个交易日重点跟踪

• 2400 是否失守或重新站稳。
• 25SEP26 是否继续作为 未平仓合约（Open Interest） 主锚点，尤其 2400/2500/2600 相关行权价的 未平仓合约（Open Interest） 迁移。
• 0DTE（当日到期） 与 1–7D 的成交是否继续压过中长端。
• DVOL 是否在 52% 一带继续回落，还是在 2400 失守时重新抬升。
• 前端偏斜是否再次走陡，尤其 put 翼溢价是否扩大。

6. 交易台要点

• 今天不是趋势破位日，而是区间内部的再定价日。
• 前端波动率仍是主战场，0DTE（当日到期） / 1–7D 的影响远大于远端名义仓位。
• 25SEP26 仍是结构核心，2400–2500 之间的仓位迁移比远端更值得盯。
• Block/Combo 明确显示波动率供给回归，但保护需求并未消失；因此更应关注“卖波动率是否持续”而不是一次性结论。
• 下一个最重要的问题只有一个：2400 能否守住。

观测

• 现货回到 2400 近旁，但仍处月度区间内；这更像区间摆动，而不是方向定局。
• 曲面显示前端降温、远端偏贵，DVOL 边际回落但未失衡。
• 大单流与净希腊都更支持“反弹后卖波动率”的解释。
• 若下个交易日再失守 2400，短端偏斜与保护需求可能迅速重定价；若重回 2500，今天的卖方流更像顺势供给。